经历了动荡不安的上半年，本周全球金融市场的焦点集中于即将宣布的英国脱欧公投结果。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏6月21日于香港出席下半年投资 展望记者会时称，目前去留的概率基本上是一半一半，“已无法下注”，而如果英国脱欧被坐实，必将对港股外围市场产生非常巨大的影响，而流动性较佳的香港股 票资产也会成为投资者避险时首当其冲的抛售目标。

  知名对冲基金经理索罗斯20日在英国《卫报》专栏中预计，一旦英国脱欧，英镑汇率可能会下跌15%－20%。“6月英镑的隐含波动率已经上升至2008年 第四季度，即金融危机时期的水平，这意味着市场正在预设一个很极端的情况”，洪灝回应称，在目前如抛硬币一样的概率情况下，贸然下注并不明智。

  他继指，目前港股市场已经提前反映了对英国最终留在欧盟的预期，逐渐进入超买局面，因此要留意尾部风险（即极端状况的出现）可能对投资组合的冲击。柏瑞投 资首席经济师 Markus Schomer 20日曾提示，西班牙的国会大选可能带来的风险会更大。“若民意调查结果准确，由反对紧缩政策的左翼联盟政府执政，西班牙可能会破坏目前欧洲各国就财政紧 缩达成的共识，影响货币市场的稳定性。”

  “在香港这个流动性这么好的市场，投资者需要避险的时候，往往会先卖出投资组合中的港股资产， 洪灝提醒道。

  人民币汇率已触底

  日前美联储加息预期落空，恒指曾于16日午后两次跌破20000点大关，其后逐渐回稳。截至21日收盘，恒指报20668.44点，升158.24点，或0.77%；港股通净流入25.13亿元，剩余额度79.87亿元，这是港股通连续38个交易日净流入。

  洪灏分析，由于港股相对A股市场估值存在大约三成的折让，下半年包括英国脱欧、美联储加息等多项风险释放后，加之对深港通的预期，对欲部署中国资产的国际 基金来说还是会比较有吸引力。他认为年初恒指跌至18000点水平已经见底，香港市场正在尝试修复中，反弹或在22000点到顶。

  人民币汇率方面，5月在岸人民币对美元贬值超过1.6%，6月至今则围绕五月末的汇率水平起落，目前自三月末的阶段性高位已贬值约2%，而洪灏指出，市场并没有产生人民币将进一步下跌的一致预期。

  洪灝认为，今年内人民币汇率已触底，在下半年大跌的可能性很小。尽管英镑和欧元会因为英国脱欧而承受巨大的压力，但并不会对人民币汇率造成很大影响，“因为人民币主要还是承载来自强势美元的压力，”他表示。

  预计内地房价下半年见顶

  综合来看，交银国际认为在债券、股票、房地产、外汇等主要投资资产类别中，中国债券市场和房价将是下半年波动性最大的资产。

  “债券收益率接近历史低点、在人民币贬值的背景下房价却不断上涨。这些都是当下市场格局里最弱的环节。”洪灝在日前发布的一份研报中指出。他认为，内地房 地产价格的走势与狭义货币发行量相关性较高，货币政策进一步宽松的空间较小，房价的高涨无以为继，而房企大举发债拿地的行为亦不可持续。

  洪灏表示，以房价的全国平均价格同比变化来衡量，内地房价预计将在下半年见顶。

  此外，对于股市，交银国际去年12月曾对今年的上证指数做出以2900点为中位数上下波动400点的预测。洪灝称，观察自1996年以来的上证指数数据可 见，20年来沪指以每年7%的复合增长率上升，大致等于中国在许多个五年计划里所设定的长期经济增长目标。就此推算，A股在2016年的理论底部支持位在 2500点左右。“目前向下的压力比向上的更大。”